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　　来源：雷递

　　雷递网 雷建平 9月17日

　　华谊兄弟（证券代码：300027证券简称：ST华谊）迎来白衣骑士。

　　华谊兄弟日前发布公告 ，宣布于2026年9月15日确定华人文化有限责任公司（简称“华人文化”）为公司预重整案重整产业投资人 。

　　本次《重整投资协议》及《补充协议》约定产业投资人华人文化获得股份的费用 为0.9333元/股。

　　本次重整中
，产业投资人获得股份的市场借鉴 价为《重整投资协议》及《补充协议》签订之日前二十个交易日公司股票的交易均价1.8666元/股
。产业投资人获得股份的每股对价不低于该市场借鉴 价的50%。

　　华谊兄弟公司以现有总股本2，774 ，505
，919股为基数，按照每10股转增9的比例实施资本公积金转增股本 ，共计转增2
，497，055 ，327股（最终转增的股票数量以中登深圳实际登记确认的数量为准） 。

　　本次转增完成后
，华谊兄弟总股本将增加至5，271 ，561，246股
，前述转增股票均不向原股东进行分配，其中华人文化获得华谊兄弟公司896 ，165
，412股的转增股票，占重整后华谊兄弟公司总股本约17%；

　　财务投资人获得华谊兄弟公司1 ，128
，114，106股的转增股票 ，占重整后华谊兄弟公司总股本约21.4%
。

　　剩余转增股票部分或全部用于清偿本次破产重整债务。华谊电影重整程序中
，将以华谊兄弟公司的偿债资源清偿华谊电影的债务，以换取华谊兄弟公司所持华谊电影的股权不被调整 。

　　因此 ，协同审理的过程中
，华谊电影的出资人权益无需调整，重整完成后 ，华谊兄弟公司仍然持有华谊电影100%的股权
。

　　以此计算，华人文化付出的总成本为8.36亿元。华人文化是实际控制人为黎瑞刚 。

　　华人文化有意通过本次重整投资
，为华谊兄弟提供资金等支持，恢复和改善华谊兄弟持续经营能力 ，最大程度地保护债权人 、股东、职工等各方的利益
。

　　根据重整投资方案
，本次重整完成后，华谊兄弟作为上市公司的主体资格仍然继续存续 ，华人文化在本协议约定期限内获得转增股票
、成为重整后华谊兄弟的控股股东并取得重整后华谊兄弟的控制权。

　　积重难返 已被阿里腾讯抛弃

　　截至2026年6月30日
，王忠军持股为5.88%，孙凯持股3.03% ，王忠磊持股1.98%
，阿里巴巴创始人马云持股1.6%，阿里创业持股1.59% ，陈克庆持股为1.19%
，滕胜持股1%，肖润国持股0.53% ，莫泳持股0.44%，毕志力持股0.42% 。

　　截至2026年6月30日
，华谊兄弟股权结构

　　王忠军和王忠磊为一致行动人、公司控股股东 、实际控制人
。

　　截至2025年12月31日，王忠军持股为11.43% ，马云持股为2.6%
，阿里创业持股为2.4%，王忠磊持股为2.38% ，深圳市腾讯计算机系统有限公司持股为1.01%
，招商银行股份有限公司-南方中证 1000 交易型开放式指数证券投资基金持股为0.92%；

　　截至2025年12月31日，华谊兄弟股权结构

　　香港中央结算有限公司持股0.7% ，黄立平持股为0.65%
，毕志力持股为0.42%。

　　对比可发现，过去半年 ，王忠军持股比例下降5.88个百分点
，王忠磊持股比例下降0.4个百分点，马云持股比例下降1个百分点 ，阿里创投持股比例下降0.81个百分点，腾讯
、香港中央结算有限公司均退出前十股东行列 。

　　王忠军股权比例减少的核心原因是公司最近几年持续陷入困境
，债务缠身，王忠军股权被持续拍卖。

　　2026年7月 ，华谊兄弟宣布王忠军所持4000万股被朝阳法院公开拍卖
，王忠军的持股比例由4.87%下降至3.43%，王忠军及其一致行动人王忠磊的持股比例由6.85%下降至5.41%
。

　　2026年5月 ，华谊兄弟因与京凯力询问 顾问（北京）有限公司合同纠纷一案
，被北京市朝阳区人民法院列入失信被执行人名单，并对公司及公司法定代表人王忠军发出限制消费令。

　　虽还有约50亿的市值 ，但华谊兄弟已被腾讯、阿里抛弃
，连持股这么多年的马云都在减持，主流基金也已全部远离华谊兄弟 ，只剩下散户支撑 。

　　之所以资本都在远离
，主要是华谊兄弟积重难返，财报显示 ，华谊兄弟2026年上半年营收为8545万元，较上年同期的1.53亿元下降44%
。

　　华谊兄弟2026年上半年投资收益为2978万元
，较上年同期相比下降 35.6%。主要是因为报告期内处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的投资收益减少所致 。

　　华谊兄弟2026年上半年净亏损3639万元，上年同期净亏损为7444万元；扣非后净亏损为4023万元 ，上年同期的扣非后净亏损为1.12亿元
。

　　华谊兄弟2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1869万元。

　　不仅业绩堪忧
，华谊兄弟还官司缠身，如果后续公司进入重整程序且重整顺利实施完毕 ，将有利于改善公司经营和财务状况
，提升经营能力，优化公司资产负债结构 。若重整失败 ，公司将存在被宣告破产的风险
。

　　如果公司被宣告破产
，华谊兄弟的股票就将面临被终止上市的风险。

　　从巅峰走向落寞 是多方面结果

　　所谓百足之虫死而不僵，华谊兄弟沦落到今天 ，已持续衰落很多年了 。

　　总体来看
，华谊兄弟从巅峰走向落寞，是战略 、资本
、内容、行业环境多重因素长期叠加 、集中爆发的必然结果 ，主要有几方面原因：

　　1，华谊兄弟在战略层面就出现本末倒置
，舍本逐末
。华谊兄弟巅峰期提出‌“去电影化 ”‌的错误战略，在还没沉淀出足够顶级IP的前提下 ，斥资超35亿元大举布局实景娱乐
、文旅小镇等重资产项目。

　　长沙电影小镇这类项目投资大、回报周期长 、运营难度高
，纷纷亏损，最终只能低价出售 ，大量投资变成沉重包袱
，持续吞噬公司现金流 。

　　2，沉迷资本游戏 ，最终被反噬。上市后王忠军
、王忠磊兄弟两人沉迷高溢价收购明星空壳公司
，用18亿元现金买下两家空壳公司形成巨额商誉，风险全部由上市公司和中小股东承担 ，明星和实控人却提前锁定收益
。

　　比如
，2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权 ，浩瀚影视仅成立了一天，李晨、冯绍峰 、Angelababy、郑恺
、杜淳、陈赫6位明星是股东。

　　2015年11月
，华谊兄弟收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，当时 ，东阳美拉刚成立2个多月
，冯小刚是主要股东 。

　　2015年起，王忠军 、王忠磊股权质押比例一度超90% ，两人通过质押套现大量现金
，股价暴跌后直接加剧了公司的平仓风险和财务危机
。

　　3，内容层面：路径依赖严重 ，创作梯队全面断代。

　　长期内容体系完全围绕冯小刚搭建
，资源过度向单一核心倾斜，几乎没有对其他新生代导演的扶持和培养 ，形成严重的路径依赖 。

　　当导演冯小刚创作力下滑
，光线传媒靠《哪吒》至少吃到红利，华谊兄弟既没有绑定新的头部导演 ，也没有在动画
、新主流赛道完成布局，一直没有能扛住业绩的现象级作品
。

　　4
，黑天鹅事件与行业变革的冲击。范冰冰的“阴阳合同”事件曝光，让华谊兄弟遭遇重创 ，《手机2》被迫搁置 。后续叠加疫情冲击、影视行业整体进入调整期
，华谊兄弟彻底陷入“越亏越不敢投 、越不投越没爆款
”的负向螺旋，最终从行业龙头滑落到边缘位置
。

　　而最辉煌的时候 ，王忠军个人重拾自己儿时的梦想
，将大部分的精力放在了美术造诣和收藏上。2014年，王忠军甚至在苏富比印象派及现代艺术晚间的拍卖会上以3.77亿的天价购下了梵高的名画《雏菊与罂粟》 。

　　此后 ，王忠军又盯上毕加索的名画《盘发髻女子坐像》
，以1.85亿的天价夺得头筹，将这幅毕加索的名画收入囊中
。

　　不务正业的王忠军还曾被袁立耻笑 ，原因是
，2018年，王忠军曾卖给袁立一个大师级抽象雕塑作品 ，袁立在看过作品之后联系了作品作者，作者说
，自己从来没有出过这个作品，这让袁立非常懊恼。

　　袁立曾发文称自己花15万却买来个假作品 ，毕竟花了15万
，也舍不得扔，只能用来挂衣服和帽子 。

　　曾经 ，王忠军
、王忠磊身边围绕着黄晓明、范冰冰 、李冰冰等一众明星
，但这个圈子早已远去。

　　当王忠军
、王忠磊兄弟走向衰落的时候，很多网友对华谊兄弟充满抨击
。

　　得道多助 ，失道寡助
，一个原因是，华谊兄弟与周星驰围绕着《西游·降魔篇》的分红纠纷 ，当年
，华谊兄弟出资8800万拿下内地独家发行权，双方还口头约定票房超5亿后额外支付阶梯分红。影片最终拿下12.48亿票房 ，但华谊兄弟以补充协议未签字盖章为由拒绝支付，周星驰起诉后败诉 。王中磊当时那句“法院比周先生的公司更懂电影”让矛盾公开化
。

　　2016年周星驰的《美人鱼》转投光线传媒
，拿下33.92亿票房，华谊兄弟因为短视而失去与周星驰合作的机会。当年 ，华谊兄弟与周星驰这笔8610万元的分歧‌
，被视为华谊兄弟走下坡路的标志性事件之一 。

　　随着AI浪潮的席卷而来，短剧的持续火热 ，影视行业更是进一步面临冲击
。华谊兄弟也早已黯然失色。而麻烦缠身的王忠军、王忠磊兄弟焦头烂额
，这与王忠军当年大手笔买名画《雏菊与罂粟》形成了鲜明的讽刺 。